估值高企的Palantir值得买吗？一文看懂两大AI政府承包商的差异
从芯片到软件：AI投资新战场，Palantir领跑BigBear.ai
在谈及人工智能（AI）股票时，投资者往往首先想到的是半导体、庞大的数据中心或云计算基础设施。对Nvidia、Advanced Micro Devices、Broadcom、台积电，以及Microsoft、Amazon、Alphabet等芯片巨头与云计算巨头来说，这是绝佳利好。但与此同时，投资者可能忽视了另一类新兴机会——那些超越“硬件堆栈”的潜在赢家。
随着AI的发展，企业级软件将成为硬件堆栈之上的关键层。商业逻辑很明确：将AI驱动的软件解决方案推向大型企业，以满足它们在数据分析、物流、人力资源、网络安全等复杂业务中的需求。
但机会并不仅限于私营企业。AI正在重新定义世界上最大、最复杂的“企业”之一——美国政府。2025年初，美国国防部长Pete Hegseth宣布，将加大对“软件采购路径”（Software Acquisition Pathway，SWP）的投入。这一战略最早于2020年启动，旨在“高效有效地采购、开发、集成并及时交付安全软件”。
接下来，让我们看看Palantir Technologies（NASDAQ: PLTR）和BigBear.ai（NYSE: BBAI）如何抓住AI从硬件转向软件的机会，以及它们如何通过SWP布局市场。
1. Palantir Technologies：美国政府的AI“宠儿”
在2025年，Palantir与美国联邦政府达成了多项重要合作。5月底，公司与国防部（DOD）的合作进一步深化，获得了一份价值7.95亿美元的合同延长协议，用于其Maven Smart System（MSS）项目。此举使得MSS项目的总价值增至12.8亿美元，成为长期营收支柱。更有甚者，Palantir近期还斩获了一份与美军的长期合作协议，据报道该合同在未来十年内总额可高达100亿美元。
Palantir的合作范围已超越美国军方。公司正为移民与海关执法局（ICE）打造一套被称为“ImmigrationOS”的移民生命周期操作系统。
这些多年期、动辄数十亿美元的合同，不仅为Palantir提供了高度可见的收入来源，还增强了客户黏性，并为后续增值服务的交叉销售打开了空间。
更重要的是，Palantir能够将其在国防领域的深厚经验扩展到政府的其他职能部门，进一步拓宽其在公共部门的版图。这也巩固了Palantir作为美国政府AI核心支撑平台的地位。
2. BigBear.ai：公共部门的细分市场玩家
另一家与美国政府签署合作的AI软件公司是BigBear.ai。今年2月，该公司赢得了国防部合同，为国家安全决策提供支持，其系统通过分析外国媒体的趋势和模式来辅助判断。
不久之后，公司又拿下了一份总额1320万美元、为期三年半的合同，用于支持参谋长联席会议在部队管理与数据分析方面的能力建设。
5月，BigBear.ai与Hardy Dynamics建立合作，推动美军在自主无人机领域应用机器学习与AI技术。
此外，BigBear.ai还与美国海关与边境保护局（CBP）达成协议，在北美十几个主要机场部署其名为“Pangiam”的生物识别AI基础设施系统，以加快入境效率并提升安全管理水平。
谁是更佳投资标的：Palantir还是BigBear.ai？
在这两家公司之间，我认为Palantir是更明智的选择。虽然BigBear.ai证明了自己有能力赢得政府合同，但其业务规模较小且更为细分，无法与Palantir横跨多个平台、金额高达数十亿美元的合同相提并论。
从市场热度来看，BigBear.ai的投资者更多集中在寄希望于“下一个Palantir”的散户。然而，聪明的投资者都明白，仅仅依靠希望并不是投资策略。理性估值分析——而非投机——才是判断股票价值的关键。
部分华尔街人士认为，以软件行业常用的“40法则”等指标来看，Palantir的股价或许仍具吸引力。但我并不完全认同这种说法。
从传统估值方法来看，比如市销率（P/S），Palantir已经是同类软件即服务公司中最昂贵的标的之一。随着股价持续上涨，其估值水平也在进一步拉升。
不可否认，Palantir是一家实力雄厚、能交付关键应用的公司。但其股价的历史性高估值意味着投资者或许更适合耐心等待，在未来找到更合理的买入点，以便在更合适的价格水平上参与。
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